下面是小编为大家整理的期货策略报告：四季度等待靴子落地,供大家参考。
目 录
1. 十四五规划促发展，美国大选倒计时
..................................................................... 4 2. 经济增速继续走高，三季度同比增速已回正
......................................................... 5 3. 空头压力有所回升，股指等待触发因素落地
......................................................... 6 4. 商品期货市场运行分析
............................................................................................. 9 4.1 全球疫情再度爆发削弱需求，上升动力不足
........................................................ 9
4.2 基本面分析
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4.2.1 钢：房地产融资环境收紧，钢价上行动力不足
........................................ 10
4.2.2 铜：震荡后将迎旺季，警惕大选不确定性
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4.2.3 金：美元指数触底回升，经济复苏压制上行
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4.2.4 原油：减产落实不及预期，需求疲弱或将下行
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4.3 资金面分析
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图目录
图
1
三大股指期货净空单
20181023-20201023
........................................................... 6
图
2
三大股指期货成交持仓比
20181016-20201016
.................................................... 6
图
3
三大股指期货升贴水
20191023-20201023
........................................................... 7
图
4
一季度申万一级行业涨跌幅 % （ 20200701-20200930 ）
............................................ 7
图
5
申万一级行业历史月度
PE （倍）（ TTM
中值）
20100102-20200930
.................... 8
图
6
上证综指长期趋势图
....................................................................................................... 8
图
7
道指、纳指和上证综指同频共振
.................................................................................... 9
图
8
大类资产季涨跌幅比较（ % ）
20200701-20200930
............................................. 9
图
9
商品期货各品种季涨跌幅比较（ % ）
20200701-20200930
................................. 10
图
10
钢材社会库存（万吨）（ 20141016-20201016 ）
..................................................... 10
图
11
螺纹钢基差（ 20180508-20201016 ）
....................................................................... 11
图
12
国内当月精炼铜进口数量（万吨）和上期所库存（万吨）
20111016-20201016
11
图
13
伦敦现货黄金（美元 / 盎司）（ 20190828-20201016 ）
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图
14
EIA
原油库存变化数据（万桶）（蓝线：预测；红线：实际）
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图
15
主要期货品种持仓额变化（亿元）
20200701-20200930
.................................... 13
1. 十四五规划促发展，美国大选倒计时 国内构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。
7 月 30 日的年中政治局会议提出：要加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局；之后习近平总书记在专家座谈会中强调：新发展格局决不是封闭的国内循环，而是开放的国内国际双循环； 10 月 12 日习近平总书记考察潮州时强调：我们现在遇
到了一个百年未有之大变局，这种情况下我们要走自力更生的道路，就是自主创新的自力更生。对此我们认为，高科技行业或将受到长期扶持，同时国产替代也将迎长期利好。此外 10 月 26 日召开十九届五中全会，研究制定十四五规划和 2035 年远景目标建议，或将助推市场热点。
资本市场监管转型，深化改革持续推进，落实“建制度、不干预、零容忍"九字方针。
年中政治局会议表示：要推进资本市场基础制度建设，依法从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展。三季度资本市场实施多项变革：
7 月 17 日银保监会对保险
公司权益类资产配臵实施差异化的审慎监管，上调其投资最高限额，赋予其更多投资自主权。
7 月 22 日上证综指新编制方案正式生效，剔除了 116 家 ST 公司，纳入了 25 家科创板公司，上证综指指数修订正式拉开了序幕。
7 月 31 日央行发布决定：资管新规过渡期延长至2021 年底，以平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型。此外 8 月 24 日创业板正式开启注册制，首批企业共 18 家，同时创业板所有股票实行涨跌幅 20% 机制，注册制改革作为资本市场改革的龙头和抓手，“科创板 - 创业板 - 全市场”的三步走战略持续推进。
证监会主席易会满在2020金融街论坛年会上表示，按照尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色发展阶段三个原则，在全市场有序推行注册制。
此外，他表示，建立健全公开透明的资本市场制度、规则体系，让市场对监管有明确的预期。把
不该管的坚决放权于市场，把该管的管好、管住，实现市场的良性循环。他还表示，将协同推进投资端改革，壮大公募基金管理人队伍，完善投资顾问业务规则，提高各类监管机构专业能力。推动优化第三支柱养老金建设。培育壮大资本市场长期投资的意愿和能力。深化新三板改革，研究出台精选层公司转板上市相关规则。要以注册制改革为龙头，带动资本市场关键制度创新。完善以投资者需求为导向的信息披露规则体系，健全发行承销机制。积极稳妥优化交易结算制度。优化融资融券和转融机制，完善常态化、多渠道退市制度安排。
中国成为主要经济体中唯一正增长国家，欧洲疫情反弹，疫苗研发又见波折。
10 月 13 日， IMF 发布《世界经济展望报告》，预测 2020 年世界经济将萎缩 4.4% ，比 6 月时的预测数据上调 0.8 个百分点。
IMF 预计发达经济体 2020 年将衰退 5.8% ，其中美国经济将衰退 4.3% ，欧元区衰退 8.3% ，中国将是世界主要经济体中唯一保持正增长的国家，预计
2020 年增速为 1.9% ， 2021 年将达 8.2% 。随着前期封锁措施放松、各国央行和政府实施各项刺激政策，全球经济较上半年已有所恢复，就业率在大幅下降之后，已现部分回升。但未来局势依然不容乐观：美国新冠病例数悄然上升， 10 月 16 日新增确诊病例超过 7.1 万，为 7 月以来单日新增最高纪录；欧洲疫情反弹趋势升温，法国、比利时已先后实施宵禁，德国、英国限制措施也再度升级。同时疫苗研制的推进也遇到了波折， 10 月 12 日，强生公司研制的新冠疫苗在第三阶段试验中出现问题，志愿接种者出现“不明原因的不良反应”，目前强生已紧急叫停了关于该款疫苗的所有研究。
美国货币政策实行量化宽松，新一轮财政刺激方案却遭难产。
货币政策方面， 8 月
27 日美联储主席鲍威尔宣布调整货币政策框架，正式引入“平均通胀目标”的政策，允
许通胀率“适度”高于 2% 的目标，以挽救经济、拉动就业。而财政刺激政策方面却是一波三折，直至 10 月中旬，白宫、参议院共和党人和众议院民主党人三方就美国救助计划的谈判仍陷于僵局，新一轮财政政策刺激能够在 11 月初美国大选前通过的希望日趋渺茫。
特朗普频频制造中美矛盾，但其疫情期间表现欠佳，大选连任受到挑战。
美国大选期间，特朗普为转移国内矛盾焦点动作不断：
7 月 14 日彭佩奥
“美国关于中国南海海洋权力主张的立场”的发言使中美关系的再度紧张； 7 月 21 日美政府突然要求限时关闭中
国驻休斯敦总领馆；此外美政府又宣布“封禁” TikTok 。中美紧张关系不断升级。但美
国国内局势依然面临严峻挑战，经济受挫，疫情失控， 10 月 2 日特朗普本人也确诊新冠，引发美股指期货下挫。目前美国大选已进入倒计时，多项民调显示，拜登支持率大幅高于特朗普，只是在可能决定大选结局的关键摇摆州，领先优势并不大。我们认为若拜登当选，特朗普遏制中国的举措可能被推倒重来，利好市场，但其可能刺破美股泡沫间接影响
A 股；若特朗普当选，因选情加剧的紧张态势可能有所缓解，但遏制中国的态势不会变。但无论“驴象之争”结局如何，中美关系恐难有根本性改观。严峻的外围形势将继续推动我国构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。
2. 经济增速继续走高，三季度同比增速已回正 疫情大考下，2020年中国经济已实现正增长，但经济环比增速有所放缓。
初步核算数据显示：前三季度国内生产总值 722786 亿元，按可比价格计算，同比增长 0.7% 。一、二、三季度的 GDP 同比增速分别为 -6.8% 、 3.2% 和 4.9% ，呈现稳定恢复增长态势，其中
三季度同比增速已转正，但未及预期的 5.2% 。整体而言，三季度经济量价齐升，名义 GDP 同比增速回升至 5.5% 。从生产端看，三季度二产、三产增加值增速同步回升，其中第三产业明显改善。
9月CPI回落，PPI略降，通胀态势温和。
CPI 指数 9 月环比上涨 0.2% ，受 2019 年高基数影响，同比回落至 1.7% ； PPI 指数：
9 月环比上涨 0.1% ，同比降幅略微扩大至 -2.1% ，环比价格表现上，生产资料价格继续上涨，而生活资料价格由涨转降。海通固收回归分
析认为，布伦特原油、 LME 铜、螺纹钢等价格同比变化均领先 PPI 同比 1 个月左右，国际油价和铜价可以解释我国 PPI 同比变动的 90% 左右，分析表明 PPI 拐点或在 2021 年 5 月份，而2020 年 5 月份 PPI 同比下降至 -3.7% ，低基数下或支撑 2021 年 5 月份 PPI 同比为高点。海通宏观预测 10 月 CPI 续降， PPI 回落。而中长期角度，尽管 PPI 短期仍面临海外疫情反复和油价下跌的压力，但国内外经济持续恢复下， PPI 同比仍趋回升。整体来看，现阶段货币政策与整体通胀关联度降低，即使 CPI 同比继续回落，货币政策也难有明显宽松。
工业生产逐步恢复。
三季度规模以上工业增加值增速逐月回升，工业生产拾级而上。
9 月份规模以上工业增加值同比增速继续上行至 6.9% ，从中观层面来看， 9 月 17 个主要行业增加值增速较 8 月多数上行。其中下游消费品类行业增速恢复较快，汽车增速由降转
升，处年内次高点；中游装备加工类行业增速普遍上行。从微观层面来看，发电量增速由于 2019 年同期基数走高影响而小幅回落，主要工业品产量增速涨多跌少。新产品产量增速高位回升。
地产销售小幅下滑。
9 月份全国地产销售面积、销售额同比增速分别降至 7.3% 、 16% ，而 9 月份房价增速也有下行，地产销售量缩价跌，但龙头房企销售情况尚可。即便 2019 年同期基数明显抬升，但 9 月土地购臵面积增速降幅仍有收窄。而对房企融资的“三条
红线”政策影响开始逐渐显现。
9 月新开工、施工和竣工面积增速均有回落。
投资增速略有回落。
9 月固定资产投资当月同比增速 8.7% ，较 8 月增速略有回落，但仍处于年内次高点，民间投资增速同样回落仍高；制造业投资增速维持正增长， 1-9 月份制造业投资降幅继续收窄至 -6.5% ；新、旧口径下的基建投资增速分别回升至 0.2% 、
2.4% ，其中 9 月当月增速继续走低至 4.8% 、 3.2% ；房地产投资增速保持稳定。海通宏观认为，近两月各口径基建投资增速持续走低，一方面，有 2019 年同期基数的干扰，而另一方面，或也和财政资金沉淀等因素有关，后续还有待进一步观察。
消费增速稳步回升。
9 月的社消零售增速继续升至 3.3% ，限额以上零售增速同步上行至 5.3% ，创 19 年 7 月以来增速新高。必需消费多数上行， 9 月粮油食品类、饮料类和烟酒类零售增速明显上行，服装鞋帽类增速也创 18 年 10 月以来新高；可选消费涨跌互现，
9 月份汽车类零售增速受基数抬升影响略有回落，石油及制品类零售增速降幅小幅收窄，地产相关消费增速涨多跌少。网上零售增速基本稳定。
内生动力仍强劲，消费有待继续释放潜力。三 季度经济增速继续走高，在刺激政策回归稳健的背景下，经济内生修复动力仍强。一方面，民间投资增速虽有回落，但仍在年内次高点，且高于固定资产投资整体增速；另一方面，消费增速稳步回暖，特别是限
额以上零售增速创下一年以来的新高，而国庆黄金周的数据也显示出人们的消费热情。海通宏观认为，随着经济恢复和疫情影响的减弱，居民收入和消费支出增速缺口有望继
续收敛，消费仍有释放潜力。
3. 空头压力有所回升，股指等待触发因素落地 现货市场方面，各股指在7月上半月强势上行后，持续震荡消化，三季度总体收涨。第三季度上证综指上涨 7.82% ，沪深 300 指数上涨 10.17% ，中证 500 指数上涨 5.59% ，上证50 指数上涨 9.87% ，深证成指上涨 7.63% ，创业板指上涨 5.60% 。三季度北向资金净
流出合计 244.10 亿元。
国际方面，各股指的稳步上行态势在9月3日中断，科技股狂泻，高估值的可持续性受到投资者质疑，后美股迎来十数天的回调，不过三季度总体依然收涨。
标普 500 指数上涨 8.47% 报 3363.00 点，纳斯达克指数上涨 11.02% 报 11167.51 点，道琼斯工业指数上
涨 7.63% 报 27781.70 点。
期指方面，A股三大指数期货在7月上旬迅速攀升，之后进入持续的...
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