下面是小编为大家整理的2020年玉米期现货行情回顾,供大家参考。
行情概述
2020 年的玉米期现货价格行情表现远超市场预期，汇易网数据显示，截至 11 月 20 日，吉林长春玉米出库价从年初的 1740 元上涨到 2420 元，大连港平仓价从年 初的 1860 元上涨至 2530 元，广东蛇口港玉米成交价从年初的 1945 元上涨至 2580元，三地分别上涨 680 元、670 元和 615 元，涨幅超过 30%，接近 40%。文华财经数据显示，大商所玉米指数从年初的 1904 元上涨至 721 元至 2625 元，涨幅大致为 38%。
究其原因，期现货价格上涨主要源于供需缺口预期的补库，根据作物年度和补库对象的不同，我们可以将今年的行情主要划分为三个阶段，其一是 2 月底到 5 月中旬，其补库基于 2019/20 年度供需缺口预期，对象为 2019 年产新玉米。其二是 5 月下旬到 9 月初，继续基于 2019/20 年的供需缺口预期，但对象转为临储拍卖玉米。
其三是 9 月初到目前为止，基于 2020/21 年度供需缺口预期，其又可以划分为三个细分阶段，其中第一细分阶段为 9 月期间，主要源于台风影响玉米单产，继而 引发新作供需缺口的担忧；第二细分阶段为 10 月至 11 月上旬，主要源于新作玉 米收获延迟带来的上市压力延迟；第三细分阶段为 11 月中旬至今，以中下游需求和贸易企业积极入市收购化解新作上市压力为主要特征。
在此，本文试图回顾今年以来各个阶段行情，分析和总结其背后的背景与逻辑，为后期市场行情展望奠定良好基础。
图
1.
国内玉米现货价格
单位：元/吨
图
2.
国内玉米现货价格（近一年）
单位：元/吨
2900
2700
2500
2300
2100
1900
1700
1500
1300
大连平仓价
吉林长春
蛇口
2700
2600
2500
2400
2300
2200
2100
2000
1900
1800
1700
大连平仓价
吉林长春
蛇口
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2019/09
2019/11
2020/01
2020/03
2020/05
2020/07
2020/09
数据来源：汇易网
&&
数据来源：汇易网
&&
公主岭黄龙
黑龙江青冈龙凤
河北宁晋玉峰
长春大成
诸城兴贸
图
3.
玉米深加工企业收购价
单位：元/吨
图
4.
玉米期价走势
单位：元/吨
2900
2700
2500
2300
2100
1900
1700
1500
1300
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2850
2650
2450
2250
2050
1850
1650
1450
2017/01
2017/08
2018/03
2018/10
2019/05
2019/12
2020/07
数据来源：汇易网
&&
数据来源：文华财经
&&
第一阶段：2 20 0 20
年 节后到
5 5
月中旬
在我们前期的报告（包括月报、季报、年报及其专题）中，将 2019 年新作上市之前划为主动去库存阶段，其主要特征是需求和库存双双下降，主要去化对象是旧作玉米，包括年后随央储和地储入市收购所形成的库存，及其 5 月之后参拍临储形成的陈粮库存，因其不愿跟即将上市的新玉米直接竞争。
在此之后直至节后特别是 2 月之前，整体划为被动去库存阶段，在这一阶段市场尚未感受到需求的改善，亦不存在供需缺口预期，市场整体维持低库存运行，主要去化对象是新作玉米。
随着去库存的持续进行，亦即新作玉米的逐步消耗，2 月底天下粮仓和国家粮油信息中心数据显示，全国特别是东北产区农户余粮不足 4 成，考虑到行业维持低 库存运行，渠道库存增量较少，这意味着 2019 年 10 月到 2020 年 2 月每月平均消 耗接近 1 成，由此推算全年存在供需缺口，继而引发市场对临储拍卖底价和成交溢价上调的预期。在这一预期的带动下，东北产区现货价格率先上涨，20 天后华北产区跟随，形成全国普涨的局面。
进入 5 月以后，市场转而担心临储抛储的压力，因其将增加市场供应，期现货价格出现回落，即第一阶段的补库结束。但由于今年东北地区疫情影响临储玉米质量检验，导致临储拍卖一再延迟，在临储抛储之前，现货表现相对强于期价，带动基差走强。
1 月
5 月
9 月
2015/2016
2017/2018
2019/2020
2016/2017
2018/2019
2020/2021
2015/2016
2017/2018
2019/2020
2016/2017
2018/2019
2020/2021
图
5.
中国北方港口玉米库存
单位：万吨
图
6.
中国南方港口玉米库存
单位：万吨
530
480
430
380
330
280
230
180
130
2015
2016
2017
1
4
7
10
13
16
19
22
25
28
31
34
37
40
43
46
49
52
120
100
80
60
40
20
0
2015
2016
2017
1
4
7
10
13
16
19
22
25
28
31
34
37
40
43
46
49
52
数据来源：天下粮仓
&&
数据来源：天下粮仓
&&
图
7.
库存周期动态变化
图
8.
农户售粮进度
单位：%
机 构
天下粮 仓
国家粮油信息中心
数据来源：&&
数据来源：天下粮仓
国家粮信中心
&&
图
9.
全国玉米售粮进度
单位：%
图
10.
东北玉米售粮进度
单位：%
120
120
100
100
80
80
60
60
40
40
20
20
0
44
47
50
53
3
6
9
12
15
18
0
44
47
50
53
3
6
9
12
15
18
数据来源：天下粮仓
&&
数据来源：天下粮仓
&&
日期
2020 年2 2 月 28 日
去年同期
2020 年3 3 月1 1 日
去年同期
黑龙江
68
74
65
74
内蒙古
66
73
63
73
吉林
63
65
59
66
辽宁
71
81
70
81
东北产区
67
72
64
73
山东
61
66
59
66
河北
50
60
53
60
河南
58
69
60
69
华北产区
56
64
58
65
2018
2019
2020
2018
2019
2020
2015/16
2016/17
2017/18
2018/19
2019/20
2020/21
2015/16
2018/19
2016/17
2019/20
2017/18
2020/21
图
11.
11
个主产省区玉米累积收购量
单位：万吨
图
12.
11
个主产省区玉米
5
天收购量
单位：万吨
20000
18000
16000
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
10/31
11/30
12/30
1/29
2/28
3/30
4/29
1000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
11/5
12/5
1/4
2/3
3/5
4/4
数据来源：国家粮食与物资储备局
&&
数据来源：国家粮食与物资储备局
&&
第二阶段：5 5
月 下旬 到
9 9
月初
由于临储拍卖启动延后至 5 月下旬，形成实际供应的时间更晚，这使得当年新作玉米持续消耗，在临储拍卖启动之前，现货价格已经转强，这使得临储玉米拍卖启动之后，成交率和溢价逐步抬升。
除去上述因素之外，另一个层面也不容忽视，即临储和一次性抛储很难导致市场库存的增加，简单测算如下，5 月下旬到作物年度期末 9 月底大概 4 个月，每月 玉米消耗量 2000 万吨计算，总计需要 8000 万吨，而临储玉米库存剩余不足 5700 万吨（详见图 15 和图 16），一次性储备接近 1800 万吨（全部库存 2000 万吨，春 节后受疫情影响，国家担心物流运输原因，南方销区玉米供应短缺，在 2 月 7 日 到 11 日累计投放 2016 年政策性玉米库存 296 万吨，实际成交 132 万吨），总计为 7500 万吨，这也是市场积极参拍临储做库存的底气所在。虽然国家在 6 月到 7 月多次修改拍卖规则，如提高参拍保证金数量，缩短临储拍卖后的缴款和出库周期，试图抑制需求端的投机屯粮行为，但收效甚微。
临储拍卖成交均价及其反映的成交溢价上涨持续至 8 月初，其还通过北方港口集港量和下海量的下降，从供应端的调节，即临储拍卖成交之后，出库和外运相对缓慢，迫使下游被动接受价格向下的传导。
这一过程结束的直观原因是国家在 8 月初投放临储陈化水稻和小麦供应市场，但在我们看来，背后逻辑有两个方面，其一是当前年度供需缺口已经得到补充，因其距离作物年度期末即新作上市仅剩下 2 个月的时间，而当时中储粮口径统计临 储拍卖成交出库 1060 万吨，临储加上一次性储备成交未出库在 3400 万吨左右， 加上临储剩余 1600 万吨，再加上饲用谷物进口增量，国产小麦替代以及陈化水稻
交易数量
成交率（右轴）
成交数量
和小麦定向，即使考虑到一次性储备投放量下降，后续投放不确定，不计入潜在供应量，
亦可以满足当前年度所需； 其二也是更为重要的是，当时 9 月期价转为大幅升水 1 月甚至升水 5 月合约，远 月弱势的主要原因在于国家在 7 月间发放后来称为基于中美贸易协议的进口配额， USDA 周度出口销售报告显示，7 月 9 日当周中国大量采购美玉米船期，市场担 心四季度进口玉米大量到港，叠加新作上市预期，远月合约相对弱势。这种合约价差的逆转即近月对远月升水，意味着参拍临储无法结转至下一年度。
在这种情况下，玉米现货价格在 8 月初出现回落，并持续至 9 月初，临储拍卖成交价亦相应出现下滑，玉米期价亦相应回落，但远月相对强于近月，逐步再度逆转为远月升水结构。
图
13.
临储玉米拍卖成交
单位：吨，%
图
14.
一次性储备成交
单位：吨，%
3500000
3000000
2500000
2000000
1500000
1000000
500000
0
5/28
6/11
6/24
7/9
7/23
8/6
8/20
9/3
2000
1950
1900
1850
1800
1750
1700
1650
1600
1600000
1400000
1200000
1000000
800000
600000
400000
200000
0
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
5/25
6/5
6/17
6/30
7/10
7/23
8/6
8/25
9/15
10/14
11/13
数据来源：国家粮食交易中心
&&
数据来源：中储粮网
&&
图
15.
中国临储玉米供需平衡表
单位：万吨
图
16.
临储玉米库存分布
单位：万吨
年 年份 份
收 收储 储
东北拍卖 卖
跨省移库 库
定向销售 售
临储剩余 余
净收储量 量
数据来源：国家粮食交易中心
&&
数据来源：中粮商情部
&&
2007/2008
600.00
0.00
0.00
0.00
600.00
600.00
2008/2009
3570.00
300.29
0.00
0.00
3869.71
3269.71
2009/2010
60.90
1350.10
192.96
576.00
1811.55
-2058.16
2010/2011
992.00
1583.52
1152.40
60.00
7.63
-1803.92
2011/2012
126.90
13.75
346.58
0.00
-225.80
-233.43
2012/2013
3083.20
0.00
0.00
0.00
2857.40
3083.20
2013/2014
6919.00
2473.00
124.00
0.00
7179.40
4322.00
2014/2015
8329.00
374.63
178.58
0.00
14955.19
7775.79
2015/2016
12542.00
962.21
2000.00
921.09
23613.89
8658.70
2016/2017
0.00
1987.85
3541.59
211.17
17873.28
-5740.61
2017/2018
0.00
9982.32
0.00
30.22
7860.74
-10012.54
2018/2019
0.00
2191.00
0.00
0.00
5669.74
-2191.00
4500000
交易数量
2000000
4000000
1800000
省份
2 20 0 14/ / 15
年度
2 20 0 15/ / 16
年度
合计
黑龙江
44
3009
3054
吉林
0
1311
1311
辽宁
0
344
344
内蒙古
0
948
948
合计
44
5611
5655
交易数量
成交率（右轴）
成交数量
2020/2021
2016/2017
2018/2019
2015/2016
2017/2018
2019/2020
2020/2021
2016/2017
2018/2019
2015/2016
2017/2018
2019/2020
图
17.
2020
年
2
月政策性玉米拍卖
单位：吨，元/吨
图
18.
政策性玉米拍卖（分省区）
单位：吨，%
3500000
3000000
2500000
2000000
1500000
1000000
500000
0
2/7
2/8
2/9
2/10
2/11
1940
1920
1900
1880
1860
1840
1820
500000
450000
400000
350000
300000
250000
200000
150000
100000
50000
0
北京
江苏
天津
福建
广东
山东
湖南
重庆
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
数据来源：国家粮食交易中心
&&
数据来源：国家粮食交易中心
&&
图
19.
北方港口玉米集港量
单位：万吨
图
20.
北方港口玉米下海量
单位：万吨
140
120
100
80
60
40
20
120
100
80
60
40
20
0
40
43
46
49
52
2
5
8
11
14
17
20
23
26
29
32
35
38
0
40
43
46
49
52
2
5
8
11
14
17
20
23
26
29
32
35
38
数据来源：天下粮仓
&&
数据来源：天下粮仓
&&
图
21.
近月期价-临储出库价价差
单位：元/吨
图
22.
玉米
9-1
价差
单位：元/吨
2400
2300
2200
2100
2000
1900
1800
1700
1600
1500
2016/12
2017/06
2017/12
2018/06
2018/12
2019/06
2019/12
2020/06
480
380
280
180
80
-20
-120
500
400
300
200
100
0
-100
-200
-300
-400
-500
2014
2015
2016
2017
1 月
2 月
3 月
4 月
5 月
6 月
7 月
8 月
9 月
10 月
11 月
12 月
数据来源：文华财经
&&
数据来源：文华财经
&&
2018
2019
2020
交易数量
成交数量
成交均价
价差（右轴）
近月期价
临储玉米出库价
第三...
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