下面是小编为大家整理的互联网保险行业报告：看好互联网保险新机遇（完整）,供大家参考。
目
录 前言：保险的供需矛盾使我们重新审视互联网保险的机会
.................... 3 1. 当前互联网保险行业的发展情况
3 2. 当前互联网保险的产业链分析
7 2.1. 产业链的五大参与者
7 2.2. 参与者之一：To C，更看好专业化 To C 平台投资价值 ............. 8 2.3. 参与者之二：To B，受益大量小 B 平台的涌现 ........................ 10 2.4. 参与者之三：To A，受益代理人的快速增长
............................ 11 2.5. 参与者之四：持牌互联网保险公司，最看好资本充裕的上市互联网保险公司
............................................................................................. 12 2.6. 参与者之五：解决方案提供平台，科技属性更强
.................... 13 3. 行业前景分析及上市公司参与情况
14 4. 投资建议：看好专业 To C 平台和上市持牌互联网保险公司
......... 16 5. 风险提示
17
9.2
9.2
4.3
9
859
5.0
1,88
6
1
1,87
5.
9
2,29
4
2,23
前言：保险的供需矛盾使我们重新审视互联网保险的机会
新冠疫情期间，我们通过不断的草根调研情况来看，发现保险市场的一大矛盾：客户当前不断提升的保险意识与保险公司线下销售能力因疫情下降带来的供需矛盾。这使得我们重新来审视互联网保险这一不需要见面模式完成的保险服务方式。
在我们梳理行业的过程中，我们认为除了疫情这一短期因素，我们发现互联网保险还具备推动行业长期发展的其他利好因素，这也是超市场预期的，并将带来后续的投资机会。主要体现为以下两点：
1）
疫情不仅带来全民保险意识提升还带来了消费者保险购买行为的变化，这有利于互联网保险行业后续的超预期增长； 2）
新的互联网保险新规有望出台，这将带来竞争格局的改善，专业化 To C 平台和上市持牌互联网保险公司的市场份额集中度提升有望超预期，从而使得这两个赛道的相关公司更具投资价值。
接下来我们从行业发展历程、前景展望再谈到投资机会来详细进行分析和阐述。
1. 当前互联网保险行业的发展情况 1.1 总量：低谷已过，互联网保险将进入下一个高增长期
从整个互联网保险的销售数据（含财险和人身险）来看，2016 年后，互联网保费的规模呈现下降趋势。其渗透率（互联网保费/行业总保费）也在下行。
图 1 ：
2016
年开始，互联网保费规模出现一定下降，渗透率也同步回落
2,500
10.0
9.0
2,000
8.0
1,500
1,000
500
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
-
2014
2015
2016
2017
2018
0.0
中国互联网保费规模（亿元）
渗透率（ ）
数据来源：保险业协会，
互联网保险行业保费下行的主要原因是 2016 年来互联网人身险保费的
下行导致的。而从产品结构来看，互联网人身险保费下行的主要原因是由于监管收紧了对万能险和投连险的监管力度。而健康险等保障类产品的增速依然维持较高水平。
图 2 ：自 2016
年起，互联网人身险保费连续两年出现负增长，险种结构也发生变化
数据来源：保险业协会，
表
1 ：监管政策的变化，影响了互联网渠道销售的年金险类产品保费规模
发布时间 政策 主要影响
2016 年 9 月 2 日 《中国保监会关于进一步完善人身保险精算制 度有关事项通知》 对险企中短存续期业务 占比提出比例要求。对投资连结保险产品纳入中
2016 年 3 月 21 日 《中国保监会关于规范中短存续期人身保险产品有关事项通知》 短存续期产品的规范范围。
2017 年 5 月 23 日
《中国保监会关于规范人身保险公司产品开发设计行为通知》 延长两全险、年金险首次保险金给付周期至 5 年，限制领取比例至 20 。不得以附加险形式设计万能险保险产品或投资连结型保险产品。
数据来源：银保监会，
互联网产险行业在 2016 年由于受到车险费改的影响，互联网车险（由于互联网车险费率折扣的便利消失）保费增速出现了明显的下滑，而后逐步恢复了正常增长。而互联网非车险则一直维持高速增长。因此，与 2016
年相比，如今互联网财险渗透率已经提升了 0.2 个百分点。
图 3 ：
2015
年起，互联网非车险维持高速增长，车险市场回暖
数据来源：保险业协会，
表 2 ：监管政策的变化，影响了互联网渠道销售的车险类产品保费规模发布时间 政策 主要影响 2015 年 2 月 3 日
《关于深化商业
车险条款费率管理制度改革的意见》 保险公司拥有更多的自主定价权， 以往车险网销渠道额外 15 折扣的价格红利消失。
2017 年 7 月 6 日
《关于整治机动车辆保险市场乱象的通知》 加强对第三方车险平台监管，保险公司不得委托未取得合法资质的平台开展保费试算、报价比价、业务推介、资金支付等保险销售活动。
数据来源：银保监会，
从行业发展趋势来看，由于目前万能险、投连险占整个互联网人身险的比重已经下降到不到 30 ；同时，此次疫情提升了保险保障意识，后续健康险依然将维持高速增长。因此，我们认为后续互联网保险整体迎来增速的拐点。整个行业后续发展将超市场此前预期。
1.2 格局：第三方平台和场景化持牌机构各自精彩
从保险业协会披露的数据来看，目前第三方渠道成为互联网保费的主要贡献来源。整个行业来看，2016 年第三方渠道保费规模占比接近 80 ， 2017-2018 年有所回落，但是也保持了 70 以上的贡献度。第三方平台占比的下降，我们认为与部分有构建场景销售能力的保险公司自营平台占比提升有关。
图 4 ：第三方渠道对互联网保费收入的贡献比例
44.1%
25.0%
364.1
217.6
8.3%
125.7
63.5
2,000
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
-
2015
2016
2017
2018
85.0%
80.0%
75.0%
70.0%
65.0%
60.0%
55.0%
第三方渠道保费收入（亿元）
占比（ ）
数据来源：保险业协会，
从互联网财产险来看，第三方销售渠道占比逐年提升，在 2018 年首次超过了官方自营成为主要的保费来源。
图 5 ：第三方渠道在互联网财产险保费收入占比逐年提高 400
350
300
250
52.4%
60.0%
50.0%
40.0%
200
30.0%
150
100
50
20.0%
10.0%
0
2015
2016
2017
2018
第三方渠道保费收入（亿元）
占比（ ）
0.0%
数据来源：保险业协会，
人身险市场来看，第三方销售渠道占比持续超过 80 以上，近年来似乎第三方渠道保费收入占比逐年下降。我们认为是部分具有场景的持牌类保险公司在自营平台的销售占比提升所致。
图 6 ：第三方渠道在互联网人身险保费收入占比有一定下滑趋势 9.8%
77.2%
1.8%
6.6%
1,447
1,356
7
6
1,487
1,836
7
1,800
1,600
1,400
1,200
1,000
800
600
400
200
-
2015
2016
2017
2018
第三方渠道保费收入（亿元）
占比（ ）
100.0%
95.0%
90.0%
85.0%
80.0%
75.0%
数据来源：保险业协会，
结合上述数据及目前调研情况来看，除了具备提高客户转化能力、高单客价值的第三方平台外，部分具备转化能力的持牌保险公司也有望在这篇蓝海中分享行业高成长。
2. 当前互联网保险的产业链分析
2.1. 产业链的五大参与者
从我们目前调研结果来看，我们把互联网保险产业链分为如下图所示的五大参与者，具体关系如下图所示：
图 7 ：互联网产业链可分为五大参与者
数据来源：
其中直接面向 C 端客户的主要由 To C 平台和持牌互联网保险公司、To B平台给面向 C 端客户的小 B 平台提供系统赋能和牌照便利、To A 平台给面向 C 端客户的代理人提供系统赋能和牌照便利；而另外有一些科技属性较强，而金融属性较弱的科技公司给予互联网保险公司赋能。
赋能、提供产品、
牌照便利
赋能
提供服务
解决方案
代理人
销售产品
销售产品
销售产品
C
端客户
四：持牌互联网公司众安、易安
一：
To
C 平台
1、流量平台：微保、相互宝
2、场景平台：携程、同程
3、专业平台：慧择、蜗牛、多鱼保
五：解决方案服务平台和金在线、众安在线
三：
T o
A
平台
保险师、i云保
二：
T o
B 平台
齐欣云网
97.2%
95.2%
88.9%
83.1%
1,710
992
1,230
1,424
下面我们也分别就产业链的各个参与者的盈利模式拆分和发展前景进行分析。
2.2. 参与者之一：
To
C ，更看好专业化 To
C
平台投资价值
To
C 是指平台直接销售保单给到 C 端客户，进而获取销售费用的模式。
To C 平台的收入可以拆分为流量、转化率、单客价值三个因素。
To C 平台根据其自身不同着力点，我们可以把互联网平台分为自带流量平台（优势在流量，以相互宝和微保为代表）、自带场景平台（优势在转化率，以携程和同程为代表）、专业化平台（优势在单客价值，以蜗牛网、多宝鱼为代表）三大类，如下图所示。
图 8 ：
To
C
平台的分类及竞争优势对比
数据来源：
下面三张表我们总结了三类平台的成立信息、产品、估值等，从中能看到，对于三类 To C 平台而言，大流量 To C 平台和场景 To C 平台的股东优势非常明显，其主要销售的产品也以保险的“标准品”（如医疗险、航意险等为主）。当前情况来看，大流量 To C 平台和场景化 To C 平台的保费规模通常高于专业 To C 平台。
而对于以长期保障型产品为重心的专业化 To
C 平台目前的销量和估值则普遍较小。
表 2 ：自带流量 To
C
平台典型代表
平台名 成立时间 主要产品 成交情况 估值 微保 2017 微医保 微出行 月活 2600 万 相互宝 2018 互助金分摊的大病互助形式 未披露，但有 8000 万成员 好医保
2017 是支付宝与众安保险合作定制的中端医疗险产品 未披露 未公开披露 数据来源：
表 3 ：自带场景 To
C
平台典型代表 平台名 成立时间 主要产品 成交情况 估值 专业平台：慧择、蜗牛网 场景平台：携程、同程 大流量平台：微宝、相互宝 典型代表
To
C
平台收入
流量
转化率
单客价值
产品类型
医疗险等标准化产品 航险等标准化产品 长期寿险、重疾险等非标险
携程
1999 2004，2017 同程 合并为同程艺龙 旅游度假产品，私人向导，旅游顾问，酒店预订，高铁机票代购 交通票务，酒店预订 月活 2 亿以上，酒店预订营 业收入 116 亿元,交通票务 129 亿元,旅游度假业务 38 亿元,商旅管理 9.8 亿元 2018 月付费用户 2000 万, 月活 1.75 亿，住宿预订业务 18.3 亿元, 交通票务 32.3 亿元 198.83 亿美元，折合约 1386 亿人民币（平台整体估 值，非保险）
241 亿港币，折合 约 216 亿人民币 （平台整体估值，非保险）
数据来源：
表 4 ：专业化 To
C
平台典型代表
平台名 成立时间 主要产品 成交情况 估值 慧择网 2006 寿险，健康险 2018 总保费 9.41 亿元 37.5 亿元
蜗牛
2013 的保险服务平台，为用户提供保单鉴定、保险定制服务 累计服务用户 500 万 1 亿美元左右 多保鱼
2017 保险经济业务，依托社交媒体提供保险咨询服务 2019 总保费超 5 亿元，粉丝大 于 800 万 1 亿美元左右 注：上表换算汇率为 USDCNY 6.97; HKDCNY 0.897 数据来源：
，公司报告，Choice
从专业化 To C 平台的现状来看，似乎验证了“非标化保险”无法互联网化的这一市场普遍观点。
但从我们的观察、调研情况来看，事实并非如此。之所以，我们认为目前专业化互联网保险之所以较小的原因是：1）当前互联网保险政策的不确定性（这个可以参考互联网金融相关政策前后行业的变化），使得 To C 平台、投资人均有所顾忌；2）目前 To C 平台的运营时间并不够长，部分优质平台的管理能力并没有体现为规模经济性。
而且从常识判断即可知道，这些制约专业化 To C 平台发展的因素是无法通过单纯的资本因素解决的。所以，我们也看到似乎一级市场对这类平台的资本投入量不够大，二级市场在这个赛道上布局的上市公司也不多。
但随着后续监管规定的落地、专业 To
C 平台的管理能力更为成熟的当下。此前被市场低估的专业化 To C 平台未来更具有投资价值。
案例分析：
慧择网（专业化 To C 平台）
从慧择网的招股说明书中，我们知道慧择网同时开展了 To C 和 To B 的业务。这部分我们仅介绍慧择网的 To C 部分。
慧择网成立于 2006 年，期初以在线保险经纪业务为主，创始人是马存军先生。其战略目标是改变当前的保险营销方式，并成为客户值得信赖（以保障型产品为主的）保险销售和服务平台。
根据其招股说明书，其在 To
C 业务的主要销售产品为健康险和寿险产品，与 67 家保险公司建立和合作关系，并服务了 580 万的个人客户。在招股说明书中，慧择也对其 To C 业务的驱动力进行了分析，认为年轻人 （20-40 岁）人数、购买长期保障产品意愿、人均保单数、互联网占比以及件均保费五个因素是其 To C 业务的主要推动因素。
图 9 ：慧择网 To
C
业务快速增长， 20 - 40
年轻群体是主要驱动力
数据来源：
，招股说明书
从其招股说明书中，我们能看到其 To C 业务近年来的增速维持非常快且远超行业整体，也说明以非标准的保障型产品为发力点的专业 To C 平台未来发展前景还是广阔的。
表 5 ：
To
C
业务增长超过行业平均水平
2017 2018 2019H To C 业务收入（百万）
增速(慧择 To C 收入）
69.94 121.49 74
111.73 142
数据来源：
2.3. 参与者之二：
To
B ，受益大量小 B
平台的涌现
To B 是指给直接面向 C 端客户的小 B 提供包含产品、业务系统乃至牌照服务，让小 B 能够安心做好客户引流...
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