下面是小编为大家整理的回看五年年报再看2020年中期文化传媒策略（完整）,供大家参考。
内容目录 1 、
2015-2019
年五年年报总结：从利润到现金流
................................................................................................................ 5
1.1 、
传媒板块五年维度归母利润从高增到亏损收窄
........................................................................................................ 5
1.2 、
经营性现金流：
2019
年改善显著
.............................................................................................................................. 5
2 、
商誉减值风险进一步释放
商誉总额从
2017
年的
1485
亿元下降至
2019
年的
1015
亿元
........................................ 9
2.1 、
分行业看各板块商誉规模增减
游戏板块商誉较高
............................................................................................... 10
2.2 、
如何定义商誉以及如何确认商誉减值
..................................................................................................................... 13
2.3 、
商誉减值损失了多少？ 2018-2019
年
393.4
亿元
VS
238.3
亿元
....................................................................... 13
2.4 、
2019
年
影视
VS
游戏
商誉减值损失
63.1
亿元
VS
68.7
亿元
......................................................................... 14
3 、
4G
培育用户助推各细分行业商业模式的货币化
5G
之后何去何从
........................................................................... 16
3.1 、
分类看：视频用户已达
8.5
亿人
占网民整体
94.1%
以屏为生
.......................................................................... 16
3.2 、
从上网设备与应用的使用时长角度看
..................................................................................................................... 17
3.3 、
下沉市场的流量红利还剩多少？农村网民
2.55
亿
................................................................................................ 18
3.4 、
从网民年龄、学历结构看消费趋势：
20-49
岁网民占比
59.9%
初中占比
41%
............................................ 19
3.5 、
长短视频、直播是媒介终点吗？从网红到
MCN
运营是变现的终点吗？
........................................................... 20
4 、
2020
年看专注看融合看中国文化真内核
2020
下半年如何看
.................................................................................... 23
4.1 、
维度一：看二三四季度的环比回暖板块
头部院线与院线电影、图书
................................................................ 24
4.2 、
维度二：看业绩相对确定性板块
............................................................................................................................. 29
4.3 、
维度三：看
5g
后端应用超高清与云
VR
等板块
................................................................................................... 30
4.4 、
国潮美好生活的有形与无形文化资产重估
............................................................................................................. 34
5 、
行业评级及投资策略
........................................................................................................................................................ 35
6 、
重点推荐个股
.................................................................................................................................................................... 36
7 、
风险提示
............................................................................................................................................................................ 38
图表目录 图
1 ：
2015-2019
年文化传媒板块归母利润及同比增速
......................................................................................................... 5
图
2 ：
2014-2019
年传媒板块整体经营性现金流净额及同比增速
.......................................................................................... 6
图
3 ：
2014-2019
年广电板块经营性现金流净额、同比增速以及占总传媒板块的比例
...................................................... 6
图
4 ：
2014-2019
年影视板块经营性现金流净额、同比增速以及占总传媒板块的比例
...................................................... 7
图
5 ：
2014-2019
年动漫游戏板块经营性现金流净额、同比增速以及占总传媒板块的比例
.............................................. 8
图
6 ：
2014-2019
年广告营销板块经营性现金流净额、同比增速以及占总传媒板块的比例
.............................................. 9
图
7 ：
2013-2019
年文化传媒板块商誉以及同比增速
.......................................................................................................... 10
图
8 ：
2013-2019
年文化传媒各主要板块商誉、同比增速及占传媒行业总商誉比例
........................................................ 11
图
9 ：
2019
年文化传媒各主要细分板块商誉以及占文化传媒板块总商誉比例
................................................................. 13
图
10 ：
2012-2019
年文化传媒板块商誉减值损失及同比增速
............................................................................................ 14
图
11 ：
2015-2019
年影视（上）、游戏（下）商誉减值损失及同比增速
........................................................................... 15
图
12 ：
2020
年
3
月中国网民规模及互联网普及率
.............................................................................................................. 16
图
13 ：
2020
年
3
月中国各领域网民规模
............................................................................................................................. 17
图
14 ：
2020
年
3
月中国互联网接入设备使用（左）、各类应用使用时长占比（右）
..................................................... 18
图
15 ：
2013
年
12
月 -2020
年
3
月中国城乡地区互联网普及率
......................................................................................... 18
图
16 ：
2020
年
3
月中国网民年龄结构（上）、学历结构（下）
........................................................................................ 19
图
17 ：
2020
年上半年线上关注度较高网红
.......................................................................................................................... 20
图
18 ：对比艺人与内容（上）、网红与零售（下）
.............................................................................................................. 21
图
19 ：
2015-2019
年中国
MCN
数量走势
............................................................................................................................ 23
图
20 ：
2009-2019
年全国电影影院、银幕数以及同比增速
................................................................................................ 25
图
21 ：
2009-2019
年全国电影分账票房、银幕数以及同比增速
........................................................................................ 26
图
22 ：
2020
年一季度疫情后内容供给公司
.......................................................................................................................... 27
图
23 ：
2019
年全国票房走势以及
2020
年二三季度发展趋势
........................................................................................... 27
图
24 ：
2019
年
1
月 -2020
年
3
月单月开卷监测网店渠道销售码洋趋势
........................................................................... 29
图
25 ：新闻联播播出行动超高清视频产业行动计划内容
.................................................................................................... 30
图
26 ：《超高清视频产业发展行动计划（ 2019-2022
年）》发展目标
................................................................................ 31
图
27 ：预计
2022
年行业应用领域中两大部分应用市场组成
............................................................................................. 31
图
28 ：
1980-2020
年
1G
到
5G
下的应用趋势变化
............................................................................................................. 32
图
29 ：超高清视频应用成熟度曲线（上）、 VR
产业价值（中）、 2017-2025
年全球
VR
游戏市场规模（下）
............ 33
图
30 ：国潮简述
....................................................................................................................................................................... 34
248.7 231.4 199.1 .2% 24.9% -6.9% -20.8% 2015 2016 2017 2018 -285.8% -340.6 -429.9 2019 39
1 、
2015-2019
年五年年报总结：从利润到现金流
1.1 、
传媒板块五年维度归母利润从高增到亏损收窄
2015-2019 年文化传媒板块 144 家标的总归母净利润（剔除乐视网、暴风集团）分别为 199.1 亿元、248.7 亿元、231.4 亿元、-429.9 亿元、-340.6 亿元，我们看到文化传媒板块总归母净利润从2015 年的199.1 亿元下滑至2019 年的-340.5 亿元，同比增速从 2015 年的 39%到 2019 年的-20.8%，带来 2018-2019 年文化传媒板块整体利润亏损的主因在于商誉减值损失。
图
1：2015-2019
年文化传媒板块归母利润及同比增速
2015-2019 年文化传媒板块归母净利润（亿元）
同比增速
300
200
100
0
-100
-200
-300
-400 100.0%
50.0%
0.0%
-50.0%
-100.0%
-150.0%
-200.0%
-250.0%
-300.0%
-500 -350.0%
资料来源：
wind
资讯、
1.2 、
经营性现金流：
2019
年改善显著
总体看，传媒板块总体经营性现金流净额从 2014 年的 343.56 亿元增加至 2019年的 699.25 亿元，增速从 2015 年的 30%增加至 2019 年的 42.7%，2017 年经营性现金流净额增速下滑 15%的原因在于，基数占比较大的广电系在 2017 年的总经营性现金流净额增速回到 0%（2017
年广电板块总经营性现金流净额占比 27%），同时，影视板块在 2017 年总经营性现金流净额增速下滑 94.8%。
图
2：2014-2019
年传媒板块整体经营性现金流净额及同比增速
传媒板块经营性现金流净额（亿元）
同比增速
800
700 50.0%
40.0%
600
500
400
300
200
100
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
-10.0%
0 2014
2015
2016
2017
2018
2019 -20.0%
资料来源：
wind
资讯、 注：传媒板块 144
家公司
1.2.1 、
广电板块：
2014
VS 2019
年
经营性现金流净额占比
32%
VS 17%
2014-2019 年 11 家广电板块的经营性现金流净额占传媒总板块的比例从 2014 年的 32%下降至 2019 年的 17%，整体占比比例不低；广电板块的经营性现金 流净额在 2017 年同比增速为 0%，进而也间接说明，2017 年传媒板块的整体经 营性现金流净额增速下滑，部分原因来自占比较高的板块如广电板块的用户流失。
图
3：2014-2019
年广电板块经营性现金流净额、同比增速以及占总传媒板块的比例
800 700 600 500 400 300 200 100 0 传媒板块经营性现金流净额（亿元）
广电板块经营性现金流净额（亿元）剔除新媒股份
广电板块同比增速
广电板块占比
2014 2015 2016 2017 2018 2019
35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
资料来源：
wind
资讯、 注：
11
家广电公司（不含新媒股份）
699.25 42.7% ...
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