下面是小编为大家整理的环保行业2020半年报总结：二季度业绩回暖，需求及融资迎来双重改善,供大家参考。
重点公司估值和财务分析表 最新 最近 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 股票简称 股票代码 货币 收盘价 报告日期 评级 （元/股）
2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 旺能环境 002034.SZ CNY 20.59 2020/8/11 买入 24.40 1.22 1.55 16.81 13.25 11.38 9.88 9.5% 9.3% 碧水源 300070.SZ CNY 9.58 2020/8/30 买入 13.83 0.55 0.68 17.31 14.06 14.22 12.71 8.0% 9.0% 维尔利 300190.SZ CNY 10.17 2020/8/25 买入 11.34 0.52 0.69 19.72 14.83 12.64 11.48 9.4% 11.1% 盈峰环境 000967.SZ CNY 9.44 2020/8/20 买入 11.57 0.50 0.61 18.76 15.54 11.70 9.60 9.1% 9.7% 瀚蓝环境 600323.SH CNY 30.00 2020/8/14 买入 30.14 1.37 1.67 21.90 17.94 13.44 11.24 11.6% 10.9% 数据来源：W ind 、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算
目录索引
一、二季度业绩增速回暖，融资改善正效应不断呈现
............................................................. 6 （一）疫情影响板块上半年业绩，单二季度业绩增速回正
............................................ 6 （二）收入端：固废单二季度收入增长超 20%，反转趋势显著
................................... 8 （三）利润端：环卫上半年业绩达 31%增长，固废板块二季度复苏显著
................... 9 二、固废、水务造血能力出众，工程企业回款改善
.............................................................. 10 （一）水处理板块经营性现金流改善，固废板块加大投融资力度
............................. 10 （二）板块资产负债率可控，长期借款占比提高、负债结构改善
............................. 12 三、新政频发推高景气度，融资+需求迎来双重改善
............................................................ 13 （一）885 亿环保大基金设立，多层面支出给予融资支持
......................................... 13 （二）REIT S 推动运营资产价值重估，或将成为“再融资”新手段
.............................. 14 （三）融资利好政策成效初显，环保专项债维持高占比
............................................. 15 （四）固废法+爱国卫生运动催化垃圾分类，固废全产业链景气度提升
................... 18 四、政策效用逐渐发挥，业绩、估值预期全面提升
.............................................................. 20 五、建议关注固废、水处理领域投资机会
.............................................................................. 22 （一）碧水源：中报业绩同比增长 311%，期待中交入股后效应
.............................. 22 （二）旺能环境：上半年业绩同比增长 8.6%，进入集中投产期
............................... 23 （三）瀚蓝环境：二季度业绩同比增长 21%，职业经理人制度优化治理
................ 24 （四）伟明环保：单二季度业绩同比增长 18%，产能加速落地可期
........................ 24 （五）维尔利：二季度业绩增长 38%，垃圾分类促进湿垃圾需求释放
.................... 25 （六）盈峰环境：持续剥离非核心业务，上半年环服收入同比增长 251%
............. 26 六、风险提示
............................................................................................................................. 27
图表索引
图 1：2020 上半年环保板块实现营收 871.94 亿元，同比增长 1.06%
.................. 6 图 2：环保板块 2020 年单二季度业绩增速达 4.21%，行业反转向上逻辑确立
.... 6 图 3：2020 年单二季度板块业绩增速达 4.2%
...................................................... 7 图 4：2020H1 实现经营现金净流入 67 亿元
............................................................. 7 图 5：2020 年 H1 环保板块收入增速全行业第 10 位 ................................................ 7 图 6：2020 年 H1 环保板块业绩增速全行业第 12 位 ................................................ 7 图 7：2020 年 Q2 环保板块收入增速全行业第 9 位
.................................................. 7 图 8：2020 年 Q2 环保板块业绩增速全行业第 13 位
............................................... 7 图 9：环保细分领域上半年营收增速（2016-2020H1）
........................................... 8 图 10：环保细分领域二季度营收增速（2016-2020Q2）
........................................ 8 图 11：环保子板块归母净利润增速（2016-2020H1）
............................................. 9 图 12：环保子板块归母净利润增速（2016-2020Q2）
............................................ 9 图 13：2020H1 环保毛利率及净利率分别为 31 和 12%
..................................... 10 图 14：环保各板块毛利率情况（%）
....................................................................... 10 图 15：2020H1 年环保各板块净利率情况（%）
.................................................... 10 图 16：2020H1 经营性现金流净额同比+8.49 亿元
.................................................. 11 图 17：水处理经营现金流净额改善明显（单位：亿元）
........................................ 11 图 18：2020H1 投资性现金流净流出同比+13.5%
.............................................. 11 图 19：各版块投资活动现金流净流出同比变动（%）
............................................ 11 图 20：环保板块 2018Q3 为明显融资拐点（单位：亿元）
................................... 12 图 21：发布直接融资预案数量逐渐增多（单位：个）
........................................... 12 图 22：2020 年上半年筹资性现金流净额同比+28.1%
........................................ 12 图 23：各版块筹资活动现金流净额同比变动（%）
............................................... 12 图 24：2020H1 环保资产负债率维持下降趋势
........................................................ 12 图 25：生物质、水务行业资产负债率上升较快
....................................................... 12 图 26：环保板块长期借款大幅增长（单位：亿元）
............................................... 13 图 27：长期借款增加，负债结构有所改善 ............................................................... 13 图 28：2019 年板块期间费用率提升 0.2 个百分点
................................................. 13 图 29：各板块财务费用同比增速（单位：%）
....................................................... 13 图 30：885 环保大基金将从包括项目、股权等多个层面上支持环保企业融资投资14图 31：环保契合本次 REITs 试点项目要求，有望盘活存量资产并形成良性投资循 环
.................................................................................................................................... 14 图 32：REITs 有望带动头部公司运营资产价值重估
............................................... 15 图 33：2020Q2 财政部 PPP 库项目金额季度环比增加 2.6%
............................. 16 图 34:
管理库项目落地率不断攀升至 68%
......................................................... 17 图 35: 2020Q2 管理库开工率环比上升 1.3 百分点
.................................................. 17 图 36：2020 年 1-7 月新增专项债发行规模达 2.27 万亿
....................................... 17 图 37：2020 年 7 月环保公用专项债占比为 16.4%
............................................ 17 图 38：2020 年 1-7 月污水治理发行规模达 927 亿元
............................................. 17
图 39：19 年至 20 年 7 月环境细分领域专项债规模占比
....................................... 17 图 40：环境设施建设和环境卫生整治是此次专家座谈会提及的重要内容
........... 18 图 41：我国垃圾分类政策力度不断加强 ................................................................... 18 图 42：337 座地级及以上城市垃圾分类制度建设情况
........................................... 19 图 43：全国 337 座城市已有 89%启动垃圾分类工作
............................................. 19 图 44：2019 年与 2020 年为垃圾分类政策高峰期
.................................................. 19 图 45：3 月和 4 月共 43 座城市出台垃圾分类制度
................................................. 19 图 46：固废各领域市场空间合计测算
...................................................................... 20 图 47：站在当前看环保：诸多政策将在 2021 年后逐步发挥效用——业绩、订单、估值预期全面提升
........................................................................................................ 20 图 48：2018 年初至今板块跑输沪深 300 指数 48pct
.......................................... 21 图 49：环保板块市盈率处于历史低位区间（TTM）
............................................... 21 图 50：环保板块 2019 年以来涨幅处全行业下游水平
............................................ 21 图 51：环保板块 2020 年以来涨幅处于行业中游
.................................................... 21 图 52：2020Q2 环保股基金配置占比小幅下降，环比下降 0.03 个百分点
.......... 21 表 1：各类主要环保上市公司以行业分类
................................................................... 8 表 2：2019 年以来民营融资利好政策频出，民企融资支持不断加码
................... 15 表 3：重点公司业绩增速及核心投资逻辑
................................................................. 22 表 4：碧水源盈利预测表（最新收盘价日期：2020/8/28）
................................... 23 表 5：旺能环境盈利预测表（最新收盘价日期：2020/8/28）
............................... 24 表 6：瀚蓝环境盈利预测表（最新收盘价日期：2020/8/28）
............................... 24 表 7：伟明环保盈利预测表（最新收盘价日期：2020/8/28）
............................... 25 表 8：维尔利盈利预测表（最新收盘价日期：2020/8/28）
................................... 26 表 9：盈峰环境盈利预测表（最新收盘价日期：2020/8/28）
............................... 26
一、二季度业绩增速回暖，融资改善正效应不断呈现
（一）疫情影响板块上半年业绩，单二季度业绩增速回正 2020年上半年营收同比增长1.06%，净利润同比下降3.66%。2020年上半年GF环保公司（64家公司纳入统计）整体合计实现营业收入871.94亿元，同比增长1.06%；实现归母净利润总计104.59亿元，同比下降3.66%，业绩降幅较一季度13.82%明显 收窄。尽管疫情影响下，部分板块均出现不同程度业绩下滑，但环卫、水务及供暖 板块依旧保持业绩正贡献（ 2020 年H1环卫/ 水务/ 供暖板块业绩分别同比增长 3.0/2.9/1.2亿元）。
图
1：2020上半年环保板块实现营收871.94亿元，同比增长1.06%
营业收入/亿元(左轴）
归母净利润/亿元(左轴）
1000
800
600
400
200 收入增速/%（右轴）
36.8% 归母净利润增速/%（右轴）
40%
30%
20%
10%
0%
0 2016H1
2017H1
2018H1
2019H1
2020H1 -10%
数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心
疫情影响消除+融资端持续改善，环保板块单二季度同比增速达4.21%。2020年一季度受疫情影响业绩有所下滑，一季度实现营收368.09亿元（同比-5.47%）、归母净利润40.85亿元（同比-13.82%）；二季度随着工程建设逐渐复工、融资端力度加大 及需求持续释放下，环保板块业绩增速回正，单二季度实现营收503.85亿元（同比 +6.44%）、归母净利润63.74亿元（同比+4.21%）。我们认为短期疫情影响并未改变环保行业“融资+需求”改善的长期逻辑，行业增速持续向上的概率正不断加大。
图
2：环保板块2020年单二季度业绩增速达4.21%，行业反转向上逻辑确立
归母净利润（单季度）/亿元（左轴）
同比增速/%（右轴）
70 56 42 28 14 0 73.0%
120% 80% 40% 0% -40% -80%
数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心 33.6% 21.8% 21.3% 9.7% 13.2% 16.9% 1.1% 4.3% % -3.7 4.2% -62.9%
二季度现金流持续向好，2020H1经营性现金净流入达67亿元。环保板块单二季度业 绩增速实现由负转正主要系固废及生物质板块业绩改善，环卫及水务行业业绩增长稳定。同时，需求改善下2019年至今板块经营性现金流情况回暖趋势明显，2020年上半年实现经营性现金净流入67.42亿元（同比+14.40%）。
图
3：2020年单二季度板块业绩增速达4.2% 图
4：2020H1实现经...