下面是小编为大家整理的纺织与服装行业深度报告：线上高景气度，补足线下客流减少影,响【完整版】,供大家参考。
家纺：20Q2
毛利率、净利率同比提升。
20H1
家纺板块收入为
50.6
亿元，同减
11.5% ，归母净利润
4.8
亿元，同减
18.0% ，毛利率为
43.9% ，同比提升
0.8pct ，净利率
9.4% ，同比降低
0.7pct 。
20Q2
家纺板块收入为
28.1
亿元，同比减少
2.9% ，
归母净利润
2.6
亿元，同比增加
15.7% ，毛利率为
43.8% ，同比提升
0.2pct ，净利率
9.1% ，同比提升
1.5pct ，净利率升幅超过毛利率，主因销售费用率、管理 + 研发费用率、财务费用分别同比降低
2.5 、 0.2 、 0.4pct
至
23.5% 、 8.2% 、 -0.5% 。
电商：20Q2
毛利率改善。
20H1
电商板块收入为
205.3
亿元，同增
13.8% ，归母净利润
11.5
亿元，同减
18.0% ，
20H1板块毛利率为
40.6% ，同比降低
0.3pct ，净利率为
5.6% ，同比降低
2.2pct 。
20Q2
电商板块收入为
104.9
亿元，同比增加
13.4% ， 20Q2
归母净利润
7.4
亿元，同比减少
14.2% ，毛利率为
45.8% ，同比提升
5.2pct ，净利率为
7.0% ，同
比降低
2.3pct ，毛利率提升的情况下净利率降低，主因销售、管理 + 研发、财务费用率分别为
30.1% 、 5.8% 、 0.6% ，同比提升
4.6 、 1.2 、 1.2pct 。
投资策略。
目前中国疫情流行高峰已过，前期关停的零售终端重启，但客流恢复仍需时日，叠加存在海外病情入境风险，各大平台陆续组织电商节，商品折扣力度较大，消费者或将倾向于选择线上消费。部分纺服公司具备良好的电商运营能力，疫情期间线上发展顺畅，建议关注安正时尚、南极电商、星期六。同时推荐关注本身质地优异、产品品牌力强，有
机会在内需反弹中率先受益的优质品牌，安踏体育、地素时尚、滔搏、比音勒芬。
风险提示。
零售环境疲弱，行业竞争加剧，原材料价格波动，汇率波动等。
目 录
1. 休闲服饰收入承压，线上景气度较好
7
1.1 纺织制造收入表现优于服装家纺
7
1.2
制造：
20Q2
收入同减
18%
............................................................................ 8
1.2.1 20Q2
收入同减
23% ，归母净利润同减
58%
8
1.2.2 存货、应收账款周转效率略降
9
1.3 女装：拉夏贝尔影响板块盈利能力，转让百秋增厚归母净利
.......................... 10
1.3.1 20Q2
收入同减
29% ，费用率同比降低
10
1.3.2 存货、应收账款周转效率略降
11
1.4 男装：
20Q2
收入同增
7% ，合理管控费用利好净利端
..................................... 12
1.4.1 20Q2
收入、归母净利润同比增加
7% 、 115%
12
1.4.2 存货周转效率提升
13
1.5 休闲服饰：疫情影响下收入承压，线上景气度较好
.......................................... 14
1.5.1
20Q2
收入同减
10%
............................................................................ 14
1.5.2
现金流指标改善
........................................................................................... 15
1.6 家纺：
20Q2
毛利率、净利率同比提升
16
1.6.1 20Q2
收入同减
3% ，归母净利润同增
16%
16
1.6.2 现金流指标改善
17
1.7 电商：
20Q2
毛利率改善
18
1.7.1
20Q2
收入同增
13% ，归母净利润同减
14%
........................................ 18
1.7.2
存货、应收账款周转效率提升，现金流指标改善
.................................... 19
2. 半年报业绩预告
20
3. 市场表现与估值
20
4. 投资逻辑：关注具备良好电商运营能力个股
................................................................. 21
5. 风险提示
22
6. 样本说明
22
图目录
图
1
20H1
SW
纺服板块收入增速分布
............................................................................. 7
图
2
20H1
SW
纺服板块归母净利润增速分布
................................................................. 7
图
3
20H1
SW
子板块收入增速分布
................................................................................. 7
图
4
20H1
SW
子板块归母净利润增速分布
..................................................................... 7
图
5
20H1
SW
纺服板块、纺织制造、服装家纺子板块中位数分布
.............................. 8
图
6
制造板块
15Q1-20Q2
收入、归母净利润增速
......................................................... 8
图
7
制造板块
15Q1-20Q2
毛利率、净利率
..................................................................... 8
图
8
制造板块
15Q1-20Q2
销售费用率、管理 + 研发费用率、财务费用率
................... 9
图
9
制造板块
15Q1-20Q2
营运指标
................................................................................ 9
图
10
制造板块
15Q1-20Q2
现金流指标
.......................................................................... 10
图
11
女装板块
15Q1-20Q2
收入、归母净利润增速
....................................................... 10
图
12
女装板块
15Q1-20Q2
毛利率、净利率
................................................................... 10
图
13
女装板块
15Q1-20Q2
销售费用率、管理 + 研发费用率、财务费用率
................. 11
图
14
女装板块
15Q1-20Q2
营运指标
.............................................................................. 11
图
15
女装板块
15Q1-20Q2
现金流指标
.......................................................................... 12
图
16
男装板块
15Q1-20Q2
收入、归母净利润增速
....................................................... 12
图
17
男装板块
15Q1-20Q2
毛利率、净利率
................................................................... 12
图
18
男装板块
15Q1-20Q2
销售费用率、管理 + 研发费用率、财务费用率
................. 13
图
19
男装板块
15Q1-20Q2
营运指标
.............................................................................. 13
图
20
男装板块
15Q1-20Q2
现金流指标
.......................................................................... 14
图
21
休闲服饰板块
15Q1-20Q2
收入、归母净利润增速
............................................... 14
图
22
休闲服饰板块
15Q1-20Q2
毛利率、净利率
........................................................... 14
图
23
休闲服饰板块
15Q1-20Q2
销售费用率、管理 + 研发费用率、财务费用率
......... 15
图
24
休闲服饰板块
15Q1-20Q2
营运指标
...................................................................... 15
图
25
休闲服饰板块
15Q1-20Q2
现金流指标
................................................................... 16
图
26
家纺板块
15Q1-20Q2
收入、归母净利润增速
....................................................... 16
图
27
家纺板块
15Q1-20Q2
毛利率、净利率
................................................................... 16
图
28
家纺板块
15Q1-20Q2
销售费用率、管理 + 研发费用率、财务费用率
................. 17
图
29
家纺板块
15Q1-20Q2
营运指标
.............................................................................. 17
图
30
家纺板块
15Q1-20Q2
现金流指标
.......................................................................... 18
图
31
电商板块
15Q1-20Q2
收入、归母净利润增速
....................................................... 18
图
32
电商板块
15Q1-20Q2
毛利率、净利率
................................................................... 18
图
33
电商板块
15Q1-20Q2
销售费用率、管理 + 研发费用率、财务费用率
................. 19
图
34
电商板块
15Q1-20Q2
营运指标
.............................................................................. 19
图
35
电商板块
15Q1-20Q2
现金流指标
.......................................................................... 20
图
36
2020/1/1-2020/6/30
板块涨跌幅排序（ % ）
.......................................................... 21
图
37
2020/1/1-2020/8/31
板块涨跌幅排序（ % ）
.......................................................... 21
图
38
纺织服装板块
20
年
8
月
31
日
PE （ TTM ）估值
25.24
倍
.................................. 21
表目录
表
1
制造板块简式利润表
................................................................................................... 9
表
2
女装板块简式利润表
................................................................................................. 11
表
3
男装板块简式利润表
................................................................................................. 13
表
4
休闲服饰板块简式利润表
......................................................................................... 15
表
5
家纺板块简式利润表
................................................................................................. 17
表
6
电商板块简式利润表
................................................................................................. 19
表
7
纺织服装板块各公司
2020
年半报预告情况
........................................................... 20
表
8
纺织服装板块涨跌幅前十个股情况
......................................................................... 21
表
9
各细分子板块样本说明
............................................................................................. 22
1. 休闲服饰收入承压，线上景气度较好 1.1 纺织制造收入表现优于服装家纺 以申万纺织服装行业为标准， 20H1
纺织服装板块收入同比下滑的共有
76
家，占比 82% ，归母净利润同比下滑的共有
65
家，占比
69% 。从细分子板块业绩增速分布来看，收入方面， SW
纺织制造、 SW
服装家纺主要集中于收入同比下滑，合计分别为
29 、 46家，占子板块企业总数分别为
85.3% 、 85.2% 。归母净利润方面， SW
纺织制造、 SW 服装家纺集中于归母净利润同比下滑，合计分别为
23 、 41
家，占子板块企业总数分别为
67.6% 、 75.9% 。
图 1
20H1
SW 纺服板块收入增速分布
资料来源：Wind，海通证券研究所 图 2
20H1
SW 纺服板块归母净利润增速分布
资料来源：Wind，海通证券研究所
图 3
20H1
SW 子板块收入增速分布
资料来源：Wind，海通证券研究所 图 4
20H1
SW 子板块归母净利润增速分布
资料来源：Wind，海通证券研究所
从增速中位数来看， SW
纺织服装收入增速和归母净利润增速中位数分别为 -18.1% 、
-42.1% ，其中
SW
纺织制造收入、归母净利润增速中位数分别为 -19.1% 、 -25.5% ， SW服装家纺分别为 -18.5% 、 -54.4% 。
图 5
20H1
SW 纺服板块、纺织制造、服装家纺子板块中位数分布
资料来源：Wind，海通证券研究所
1.2 制造：
20Q2
收入同减 18%
1.2.1 20Q2 收入同减 18%，归母净利润同减 58% 20H1
制造板块收入为
208.5
亿元，同减
20.2% ，归母净利润
10.6
亿元，同减
49.1% ，
20H1
板块毛利率为
14.9% ，同比降低
3.7pct ，净利率
5.1% ，同比降低
2.9pct 。
20Q2
制造板块收入为
109.2
亿元，同减
17.6% ，较
20Q1
增速（ -22.9% ）环比提升；归母净利润
4.7
亿元，同减
58.1% ，较
20Q1
增速（ -38.5% ）环比放缓。
20Q2
毛利率为
13.3% ，同比降低
6.1pct ，由于疫情期间工厂停工，但折旧、摊销等固定费用照常计提，毛利率降低，净利率
4.4% ，同比降低
4.2pct 。
20Q2
汇率波动较为平稳，利好净利端， 20Q2
人民币对美元（中间价）基本持平，波动幅度低于
19Q2 （ 0.4% ）。
图 6
制造板块 15 Q 1-20 Q 2
收入、归母净利润增速
资料来源：Wind，海通证券研究所 图 7
制造板块 15 Q 1-20 Q 2
毛利率、净利率
资料来源：Wind，海通证券研究所
图 8
制造板块 15 Q 1-20 Q 2
销售费用率、管理+研发费用率、财务费用率
资料来源：Wind，海通证券研究所
表 1
制造板...
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