下面是小编为大家整理的机械设备行业：新冠肺炎疫情对工程机械行业影,响研究，非典vs新冠，影,响工程机械三大差异,供大家参考。
正文目录 经济周期差异：快速城镇化
vs
后城镇化时代，投资侧重稳需求
.......................................... 3
“ 非典 ” 时期，中国正处于快速城镇化进程当中
................................................................ 3
本轮疫情之下，中国城镇化率增速趋缓
........................................................................... 4
逆周期投资或更倾向于稳需求
.......................................................................................... 5
发展阶段差异：快速成长期
vs
稳定发展期，抗风险能力更强
.............................................. 7
2003
年中国工程机械行业处于快速成长期
..................................................................... 7
2020-21
年国内工程机械行业有望平稳发展
................................................................... 9
工程机械销售旺季后移，充足存货可应对恢复性需求
................................................. 11
竞争格局差异：国产品牌实力显著增强，国际化程度提升
.................................................. 14
疫情短期影响，不改国产龙头全球化扩张的脚步
.................................................................. 16
风险提示
............................................................................................................................ 16
经济周期差异：快速城镇化 vs 后城镇化时代，投资侧重稳需求 “非典”时期，中国正处于快速城镇化进程当中 2003
年时的中国正处于快速城镇化进程中，地产与基建投资稳步增长 。国家统计局数据
显示， 2003
年“非典”时期，中国城镇化率为
40.5% ，当时的中国正处于快速城镇化的进程当中， 1996-2003
年城镇化率年均上升
1.44
pct 。
2003
年，在国家积极的财政政策和稳健的货币政策支持下，基建和地产投资保持稳步增长，“非典”疫情影响短暂且有限。
图表1：
2003 年中国正处于快速城镇化阶段，地产与基建投资稳步增长 (投资增速)
(城镇化率) 35 固定资产投资增速(%) 地产投资增速(%) 城镇化率(%)
70
30 60 25 50 20 40 15 30 10 20 5 10 0 0 资料来源：国家统计局、华泰证券研究所
地产投资与新开工：受疫情爆发的短期压制，随后显著反弹 。
2003
年地产投资同比增速为
29.7% ，房屋新开工面积同比增速为
28.5% 。
2003
年
1-2
月、 3
月及
4
月地产投资增速分别为
44% 、 36% 、 28% ，新开工面积增速分别为
50% 、 23% 、 22% ，受到非典疫情爆发影响，下滑较为明显。
5
月至
8
月新开工面积与地产投资同比增速均先后出现快速回
升，其中地产投资增速约滞后新开工面积增速一个月左右。
图表2：
2003 年 3-4 月地产投资受“非典”疫情爆发的短期压制，5-8 月显著反弹
(%) 地产投资:当月同比(%)
房屋新开工面积:当月同比(%) 70 60 50 40 30 20 10 0
资料来源：国家统计局、华泰证券研究所
基建投资：受扰动较小 。参考华泰宏观
2020
年
2
月
3
2003
年基建投资增速数据缺失， 2004
以后基建投资和第三产业投资增速走势较为一致，故以三产投资增速近似替代基建投资增速。
2003
年
4
月三产投资同比增速短暂下滑至
20.6% ， 5
月随即回升，受到非典疫情扰动较小。
2000/03 2000/05 2000/07 2000/09 2000/11 2001/01 2001/03 2001/05 2001/07 2001/09 2001/11 2002/01 2002/03 2002/05 2002/07 2002/09 2002/11 2003/01 2003/03 2003/05 2003/07 2003/09 2003/11 2004/01 2004/03 2004/05 2004/07 2004/09 2004/111999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
总人口:城镇:比重(城镇化率) 同比增长(pct) 日本:城市化率 平均每年上升比例(pct) 图表3：
2004-06 年，第三产业投资增速与基建投资增速趋势较为一致 图表4：
2003 年 4 月三产投资增速短暂回落
(%) 70 60 50 40 30 20 10 0 (%) 35 30 25 20 15 10 5 0
资料来源：国家统计局、华泰证券研究所
资料来源：国家统计局、华泰证券研究所
本轮疫情之下，中国城镇化率增速趋缓 中国城镇化率增速趋缓 。国家统计局数据显示， 2015-2019
年，国内城镇化率从
56.1% 上
升至
60.6% ，同比增速逐年收窄（ 1.33pct
下滑至
1.02pct ），且年均增速（ 1.13pct ）也低于
2000-2004
年的年均增速（ 1.39% ）。从美国与日本的历史数据来看，当城镇化率接近或超过
60% 时，后续每年的城镇化率增速将趋缓。其中，美国在
1950-80
年的城镇化率由
64% 升至
73.7% ，每
10
年的年均增速由
0.59pct
降至
0.01pct ，日本在
1955-75
年也经历类似的时期。
图表5：
2019 年中国城镇化率达到 60.6%，2015-2019 年城镇化率同比增速逐年放缓 (城镇化率%) 70 60
50
40
30
20
10
0
(pct) 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0
资料来源：国家统计局、华泰证券研究所
图表6：
1950-80 年美国城镇化率由 64%升至 73.7%，增速逐年放缓 图表7：
1955-75 年日本城镇化率由 56.1%升至 75.9%，增速逐年放缓
(城 100
80
60
40
20
0 pct) 1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
(城镇化%) 100
80
60
40
20
0 (pct) 5 4 3 2 1 0 (1) (2) (3) 1910 1930 1950 1970 1990 2010 1925 1935 1945 1955 1965 1975 1985 1995 2005 2015
资料来源：美国商务部普查局、华泰证券研究所
资料来源：日本统计局、华泰证券研究所
三产投资:当月同比
基建投资:当月同比 三产投资:当月同比 镇化%) 美国:人口普查:人口比重:城镇 平均每年上升比例(pct) ( 2004/02 2004/04 2004/06 2004/08 2004/10 2004/12 2005/02 2005/04 2005/06 2005/08 2005/10 2005/12 2006/02 2006/04 2006/06 2006/08 2006/10 2006/121996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20192003/02 2003/03 2003/04 2003/05 2003/06 2003/07 2003/08 2003/09 2003/10 2003/11 2003/12
逆周期投资或更倾向于稳需求 地产需求只会延后不会消失，地产稳态的打破将加速逆周期调节空间 。引用华泰地产组
2020
年
2
月
1
日报告《长期需求不改，稳态打破改善开启》观点， 1-2
月是地产传统淡季，全国销售和开工面积占全年比重都不超过
10% ， 2019
年
TOP5
房企
1-2
月销售额占全年比重为
12% ，低于
3-4
月和
9-10
月的
17% 和
21% ，边际影响相对有限。房地产需求只会延后不会消失，未来有望随着疫情改善逐步回归。当前经济下行压力加大，房地产平稳态势可能被打破，未来需要关注流动性、地产调控、融资政策等一系列逆周期调节的空间。
图表8：
2019 年 12 月房屋新开工面积同比回正，地产需求有望随着疫情改善逐步回归
(%) 35
30
25
20
15
10
5
0
(5)
(10) 地产投资:当月同比(%)
房屋新开工面积:当月同比(%)
资料来源：国家统计局、华泰证券研究所
基建投资受疫情影响相对小，公共设施管理业可能成为投资重心 。国家统计局数据显示，
2019
年国内基建投资同比增长
3.8% ，道路投资、环保相关投资是重点，地方政府主导的
公共设施管理业投资全年表现偏弱。根据华泰宏观
2020
年
2
月
1
日报告《新型冠状病毒疫情对经济影响全分析》观点，基建投资受疫情影响程度可能小于地产投资与制造业投资，得益于专项债新增额度加快发行、并落实形成实物工作量。公共设施管理业与疫情防控相关度较高，更有可能成为投入重心。
图表9：
基建投资增速自 2018 年 9 月开始缓慢回升
(%) 基建投资同比增速
基建投资同比增速（不含电力）
30
25
20
15
10
5
0
资料来源：国家统计局、华泰证券研究所
2017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 2017/10 2017/11 2017/12 2018/02 2018/03 2018/04 2018/05 2018/06 2018/07 2018/08 2018/09 2018/10 2018/11 2018/12 2019/02 2019/03 2019/04 2019/05 2019/06 2019/07 2019/08 2019/09 2019/10 2019/11 2019/122017/02 2017/03 2017/04 2017/05 2017/06 2017/07 2017/08 2017/09 2017/10 2017/11 2017/12 2018/02 2018/03 2018/04 2018/05 2018/06 2018/07 2018/08 2018/09 2018/10 2018/11 2018/12 2019/02 2019/03 2019/04 2019/05 2019/06 2019/07 2019/08 2019/09 2019/10 2019/11 2019/12
交通运输、仓储和邮政业
水利、环境和公共设施管理业
铁路运输业
水上运输业 管道运输业
道路运输业
航空运输业 仓储业 2017/02 2017/04 2017/06 2017/08 2017/10 2017/12 2018/03 2018/05 2018/07 2018/09 2018/11 2019/02 2019/04 2019/06 2019/08 2019/10 2019/12图表10：
2017-2019 年基建投资分行业增速 图表11：
2019 年生态保护和环境治理业固定资产投资增长较快
(%)
电力、热力、燃气及水的生产和供应业 40
30 (%)
水利管理业 60
20
10
0
(10)
(20) 40
20
0
(20)
资料来源：国家统计局、华泰证券研究所
资料来源：国家统计局、华泰证券研究所
图表12：
2017-2019 年道路运输业固定资产投资增速相对稳定 图表13：
2017-2019 年燃气和水的生产供应业固定投资保持正增长
(%) 150
100 (%)
电力、热力的生产和供应业
40
20
50 0
0 (20)
(50) (40)
资料来源：国家统计局、华泰证券研究所
资料来源：国家统计局、华泰证券研究所
生态保护和环境治理业 公共设施管理业 燃气生产和供应业 水的生产和供应业 2017/02 2017/04 2017/06 2017/08 2017/10 2017/12 2018/03 2018/05 2018/07 2018/09 2018/11 2019/02 2019/04 2019/06 2019/08 2019/10 2019/122017/02 2017/04 2017/06 2017/08 2017/10 2017/12 2018/03 2018/05 2018/07 2018/09 2018/11 2019/02 2019/04 2019/06 2019/08 2019/10 2019/122017/02 2017/04 2017/06 2017/08 2017/10 2017/12 2018/03 2018/05 2018/07 2018/09 2018/11 2019/02 2019/04 2019/06 2019/08 2019/10 2019/12
台) 销量:泵车 销量:泵车:同比 (同比 发展阶段差异：快速成长期 vs 稳定发展期，抗风险能力更强 2003
年中国工程机械行业处于快速成长期 主要品种销量大幅增长 。中国工程机械工业年鉴数据显示， 2003
年工程机械主要品种销
量均保持较快增长，挖掘机、装载机、轮式起重机、泵车的增速分别为
72% 、 61% 、 51% 、 121% 。行业高景气度持续到
2004
年上半年，随着国家宏观调控以及固定资产投资规模的降温，加之行业大量的整机存量，工程机械市场需求开始下滑， 2004-05
年部分品种开始调整，销量出现负增长或增速大幅放缓。
图表14：
2003 年挖掘机销量同比增长 72% 图表15：
2003 年装载机销量同比增长 61%
(销量/ 60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
/%) 80
60
40
20
0
(20)
(销量/台 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
/%) 80 70 60 50 40 30 20 10 0
资料来源：工程机械工业年鉴、华泰证券研究所
资料来源：工程机械工业年鉴、华泰证券研究所
图表16：
2003 年轮式起重机销量同比增长 51% 图表17：
2003 年混凝土泵车销量同比增长 121%
(销量/台) 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (同比/%) 销量:轮式起重机 销量:轮式起重机:同比 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) 1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
(销量/ 2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
/%) 140 120 100 80 60 40 20 0 (20)
资料来源：工程机械工业年鉴、华泰证券研究所
资料来源：工程机械工业年鉴、华泰证券研究所
上市公司收入高增长，但增速逐步收窄 。
2003-2004
年，工程机械行业四大国产品牌（三一、徐工、中联、柳工）的收入与净利润均保持了较高的同比增长。逐季度来看， 03Q1至
03Q4 ， BIG4
的收入维持高增长，但增速逐步收窄；经历
04Q2
至
05Q2
的行业调整后，业绩重回增长轨道。
台) 销量:挖掘机 销量:挖掘机:同比 (同比 ) 销量:装载机 销量:装载机:同比 (同比
图表18：
2003-2004 年工程机械国内 BIG4 收入保持高增长 图表19：
2003-2004 年工程机械国内 BIG4 归母净利润保持增长
(百万元) 20,000
15,000
10,000
5,000
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 (%) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 (10) (百万元)
1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (%) BIG4归母净利润（百万元）
增速（%）
150
100
50
0
(50) 2001 2002 2003 2004 2005 2006
资料来源：公司公告、华泰证...